기름값 내리고 합병 날개 달고…항공株, 이륙 준비 끝났다

국제유가·환율 안정에 항공주 강세…대한항공 등 신고가
12월 통합 항공사 출범 앞두고 연간 1조 원 시너지 기대
한진칼 지분 둘러싼 경쟁 격화…주주환원 강화 전망

연합뉴스

국내 항공주가 국제유가 하락과 대형 항공사 통합 기대를 발판으로 반등 가능성을 키우고 있다. 국제유가 하락으로 비용 부담이 줄어들 것이라는 기대가 커진 가운데 대한항공과 아시아나항공의 통합 항공사 출범이 한 달여 앞으로 다가오면서 업황 개선과 사업 재편에 대한 기대가 동시에 반영되는 모습이다.

12일 한국거래소에 따르면 지난 10일 대한항공은 전 거래일보다 3350원(11.51%) 오른 3만2450원에 거래를 마쳤다. 장중에는 3만2800원까지 상승해 52주 신고가를 기록했다. 아시아나항공과 대한항공우, 아시아나IDT, 한진칼 등도 장중 52주 신고가를 경신했다. 특히 대한항공우는 상한가를 기록했고, 아시아나IDT도 26% 넘게 급등했다.

최근 항공주 강세에는 업황을 둘러싼 대내외 환경이 동시에 우호적으로 바뀌고 있다는 점이 작용했다. 항공사 수익성을 좌우하는 국제유가가 하락세를 보이는 데다 원·달러 환율도 안정 흐름을 나타내고 있다. 여기에 대한항공과 아시아나항공의 통합이 가시화하면서 단순한 외형 확대를 넘어 실질적인 비용 절감과 매출 증대가 가능할 것이라는 기대도 커졌다.

항공사들은 전체 영업비용에서 유류비가 차지하는 비중이 통상 30% 안팎에 달해 국제유가 변동에 민감하다. 유가가 하락하면 항공유 구매 비용이 줄어 수익성 개선에 도움이 된다. 항공기 리스료와 유류비, 정비료 등 달러화로 지급하는 비용도 상당한 만큼 원·달러 환율 하락 역시 실적에 긍정적인 요인으로 작용한다.

실제 국제유가는 최근 중동 지역의 지정학적 긴장 완화 기대가 반영되면서 하향 안정화 조짐을 보이고 있다. 미국과 이란 간 군사적 긴장이 완화될 것이라는 기대가 확산하면서 중동 지역의 원유 공급 차질 우려가 줄어든 영향이다.

여기에 글로벌 원유 공급 증가 전망까지 더해지면서 유가 하락 압력이 높아지고 있다. 이 같은 흐름이 이어져 유류할증료에 반영될 경우 항공권 구매 부담도 낮아져 여객 수요 확대에 긍정적으로 작용할 수 있다는 분석이다.

이재혁 LS증권 연구원은 "미국 중간선거 이후 미국·이란 종전 기대감 형성에 따라 국제유가 하향 안정화가 기대되고 있다"라며 "항공사의 유류비 부담 완화 국면에 진입할 것으로 예상한다"라고 말했다. 이어 "유가 하락분은 시차를 두고 유류할증료 단계 하향으로 이어져 실질 운임 인하 요인으로 작용할 것"이라고 덧붙였다.

다음 달 예정된 대한항공과 아시아나항공의 통합도 항공주 투자심리를 끌어올리는 핵심 재료다.

대한항공은 아시아나항공과의 기업결합 절차를 마무리하고 다음 달 17일 통합 항공사를 출범시킬 예정이다. 양사 통합으로 중복 노선을 조정하고 항공기 운용 및 정비 체계를 효율화하면 비용 절감과 매출 확대를 동시에 기대할 수 있다. 증권가에서는 이 같은 통합 효과가 연간 1조 원 안팎의 영업 시너지로 이어질 것으로 보고 있다.

특히 통합 이후에는 노선 경쟁력과 화물 사업에서 변화가 예상된다. 양사의 국제선 운항 일정을 조정하면 환승 여객을 유치할 수 있는 여지가 커지고, 경쟁 강도가 완화되면서 아시아나항공의 국제선 운임도 정상화될 수 있다는 전망이다. 화물 부문에서는 아시아나항공 여객기의 하부 화물 공간을 활용해 화물 운송 능력을 확대할 수 있다.

최근 NH투자증권은 대한항공의 목표주가를 기존 3만4000원에서 4만1000원으로 상향 조정했다. 여객과 화물 운임의 강세, 연료비 안정화 가능성을 반영해 올해와 내년 영업이익 추정치를 각각 34%, 11% 높인 결과다. 정연승 NH투자증권 연구원은 "한국발 장거리·프리미엄 수요를 주도하는 대한항공의 경쟁력과 환승 여객 확대 가능성, 화물 시장에서의 지배력 등을 고려했다"라고 설명했다.

비용 구조 개선도 통합 이후 기대되는 변화다. 대한항공은 신규 엔진 정비공장을 올해 4분기 완공하고 내년 하반기부터 가동할 계획이다. 정비 가능 엔진 종류를 기존 6종에서 12종으로 늘리고 연간 정비 대수도 130대에서 500대까지 확대한다는 구상이다. 외부 업체에 맡기던 정비 작업을 내부에서 처리할 수 있게 되면 정비 일정의 유연성을 높이는 동시에 외주 비용도 줄일 수 있다.

정 연구원은 "양사의 합산 정비비 약 1조2000억 원 가운데 10%만 절감해도 연간 1200억 원의 비용을 아낄 수 있을 것"이라며 "리스료와 보험료 등 각종 부대비용 절감 효과까지 더해지면 통합에 따른 수익성 개선 폭은 더 커질 수 있다"라고 말했다.

그는 또한 "통합 초기에는 조직과 시스템을 일원화하는 과정에서 비용이 발생할 수 있지만, 중장기적으로는 사업 효율화 효과가 실적에 반영될 것"이라고 내다봤다.

한진칼을 둘러싼 지분 경쟁도 관련주 주가에 영향을 미치는 변수다.

한진칼은 지난 4일 최대주주가 기존 '조원태 외 18인'에서 '호반건설 외 3인'으로 변경됐다고 공시했다. 호반 측 지분율은 20.69%로 조원태 회장과 특수관계인 지분율(20.58%)을 0.11%포인트 앞섰다. 이에 조 회장도 한진칼 보통주 32만5000주를 주당 11만4000원에 매입하는 계약을 체결하며 반격에 나섰다. 총 370억5000원 규모로, 매입이 완료되면 조 회장 측이 최대주주 지위를 되찾을 가능성이 있다.

시장에서는 한진칼을 둘러싼 지분 경쟁이 대한항공의 지배구조와 주주환원 정책에도 영향을 줄 수 있다는 점에 주목하고 있다. 경영권 안정화를 위해 조 회장 측이 추가적인 주주가치 제고 방안을 내놓을 가능성도 거론된다.

양승윤 유진투자증권 연구원은 "한진칼 분쟁의 핵심은 결국 대한항공의 경영권"이라며 "최대주주 지위 안정화 과정에서 주주가치 제고 유인이 커진 만큼 2026회계연도로 종료되는 대한항공 주주환원 정책 강화 가능성에 주목할 필요가 있다"라고 말했다.