19만 원 무너진 삼성전자…증권가 저가 매수론 '솔솔'

미국 중간선거 이후 급락…삼성전자 19만 원 선 붕괴
KB증권 "60일 뒤 반등 확률 97%"…실적 전망은 상향
분할 매수론 부상…"추가 하락 가능성도 열어둬야"

삼성전자 서초사옥. 연합뉴스

미국 중간선거 이후 급격한 조정을 받은 삼성전자 주가가 19만 원 아래로 내려오면서 증권가에서 매수 기회를 저울질해야 한다는 목소리가 커지고 있다.

인공지능(AI) 데이터센터 규제 우려가 반도체 업종의 투자심리를 위축시켰지만, 실적 전망과 과거 주가 조정 사례를 고려하면 최근 낙폭이 과도하다는 분석이다. 역사적 밸류에이션을 고려할 때 분할 매수에 나설 시점이라는 진단도 나온다.

10일 한국거래소에 따르면 전날 삼성전자는 전 거래일보다 0.64% 오른 18만9900원에 장을 마쳤다. 지난 6일 18만8700원까지 밀리며 20만 원 선이 무너진 데 이어 이날도 19만 원을 회복하지 못했다. 지난 3일부터 6일까지 나흘 연속 하락하는 동안 주가는 17%가량 떨어졌다.

이번 급락의 직접적인 배경으로는 미국 중간선거 이후 불거진 AI 산업 규제 우려가 꼽힌다. 민주당이 상·하원을 모두 장악하면서 데이터센터 건설과 인허가, 전력 인프라 비용 등에 대한 규제가 강화될 수 있다는 전망이 확산했다. 빅테크의 대규모 AI 투자가 예상보다 둔화할 경우 메모리 반도체 수요에도 영향을 줄 수 있다는 경계심이 주가에 반영된 것으로 풀이된다.

외국인 매도도 하락 압력을 키웠다. 지난주 유가증권시장에서 외국인의 순매도 규모는 10조 원대를 기록했다. 삼성전자와 SK하이닉스에 매도 물량이 집중되면서 국내 증시의 대표적인 상승 동력으로 꼽혔던 반도체 대형주가 지수 하락을 주도했다.

다만 증권가에서는 주가가 급락했다는 사실만으로 투자 매력이 훼손됐다고 보기는 어렵다는 의견이 나온다. 과거 삼성전자의 주가 조정 국면을 살펴보면 일정 수준 이상의 낙폭이 발생한 뒤 반등으로 이어진 사례가 많았다는 분석이다.

KB증권은 지난 2005년 이후 약 20년간 삼성전자 주가를 분석한 결과, 고점 대비 40% 이상 하락한 경우 60일 뒤 주가가 상승한 비율이 97%를 웃돌았다고 밝혔다. 현재 삼성전자는 지난 6월 19일 기록한 37만4500원과 비교하면 주가가 절반 가까이 낮아졌다.

KB증권은 최근 하락을 기업의 이익 창출 능력이 약해진 결과라기보다 AI 산업을 둘러싼 정책적 불확실성이 과도하게 반영된 것으로 해석했다. 미국 민주당이 데이터센터 규제를 강화하더라도 AI 주도권 경쟁과 지역 경제에 미치는 영향을 고려하면 산업 투자를 전면적으로 억제하기는 쉽지 않다고 판단했다.

실적 전망도 주가 흐름과 다른 방향을 가리키고 있다. KB증권은 삼성전자의 올해 영업이익을 381조 원으로 추정했다. 전년 대비 774% 증가한 규모다. 내년 영업이익 전망치는 640조 원으로 올해보다 68% 늘어날 것으로 봤다. 2년간 누적 영업이익이 1021조 원에 이를 것으로 예상한 셈이다.

이 같은 실적 전망을 반영하면 삼성전자의 주가수익비율(PER)이 3배 수준까지 낮아진다고 분석했다. 김동원 KB증권 리서치본부장은 "비관이 정점에 달한 지금은 반등 가능성에 주목할 때"라고 말했다.

과거 주가 조정 당시의 밸류에이션을 기준으로 매수 시점을 가늠해야 한다는 의견도 있다. 한화투자증권은 삼성전자의 과거 세 차례 주요 하락장 저점에서 나타난 주가순자산비율(PBR)이 0.83~1.03배 범위였다는 점에 주목했다. 실제 삼성전자는 과거 주요 조정 국면마다 비슷한 수준의 PBR에서 저점을 형성했다. 2019년 1월 0.95배, 2022년 9월 1.03배, 2024년 11월 0.83배로 집계됐다.

한화투자증권이 추정한 삼성전자의 12개월 선행 주당순자산(BPS)은 17만3079원이다. 여기에 과거 저점 중 하나인 PBR 1.03배를 적용하면 주가는 약 17만8000원으로 계산된다. 이를 토대로 17만~18만 원대에서 나눠 매수하는 전략을 제안했다. 다만 세 차례 저점의 평균 PBR인 0.94배를 적용할 경우 주가는 약 16만3000원까지 낮아질 수 있어 추가 하락 가능성도 배제하지 않았다.

박준영 한화투자증권 연구원은 "불확실성이 존재한다는 이유만으로 매수를 미루기보다 역사적 밸류에이션을 기준으로 위험을 감수할 가격을 결정해야 한다"라고 설명했다.

AI 반도체 산업의 구조적 변화가 과거보다 주가 하단을 높였다는 분석도 매수론에 힘을 보탠다. 고대역폭메모리(HBM) 등 고객 맞춤형 메모리 제품의 비중이 커지면서 과거 범용 메모리 중심의 업황 사이클과는 다른 평가 기준을 적용해야 한다는 것이다.

하나증권은 삼성전자와 SK하이닉스의 12개월 선행 PBR이 각각 1.21배, 1.23배까지 내려왔다고 분석했다. 과거 AI 사이클 이전에는 두 기업의 저점 PBR이 각각 0.9배, 0.8배 수준이었지만, HBM 비중 확대에 따른 실적 변동성 완화를 고려하면 AI 시대에는 저점 기준이 1.2배대로 높아졌다는 설명이다.

김록호 하나증권 연구원은 "고객 맞춤형 제품인 고대역폭메모리(HBM) 비중 확대로 실적 변동성이 낮아져 AI 시대의 저점은 1.2배대로 높아졌다"며 "데이터센터 관련 불확실성을 단기적으로 소화하는 과정에서 비중 확대 전략을 고민해야 한다"고 제언했다.

다만 최근 주가 하락을 매수 기회로만 해석하기에는 아직 불확실성이 남아 있다. 미국의 데이터센터 규제 범위와 빅테크의 투자 계획이 구체화하지 않은 데다 외국인 수급도 뚜렷한 회복세를 보이지 않고 있어서다. 과거 통계와 밸류에이션이 반등 가능성을 뒷받침하더라도 실제 주가 회복 시점까지 보장하는 것은 아닌 만큼 단계적인 접근이 필요하다는 지적이다.

이경민 대신증권 연구원은 "추가 매도에 동참할 실익은 제한적이나 단기 변동성 확대 가능성은 남아 있다"라며 "급락을 활용한 분할매수와 비중 확대 관점의 대응이 유효하다"라고 말했다.